كلية الدراسات الدولية المتقدمة في جامعة جونز هوبكنز – (1\2): استهداف التضخم في زمن العقوبات والجائحة

تطرقت كلية الدراسات الدولية المتقدمة في جامعة جونز هوبكنز، ضمن الدراسة الأولى من سلسلة دراسات "إيران تحت العقوبات"، لواقع القطاع المصرفي في البلاد، وتأثير سياسات المصرف المركزي على التضخم، شارحة في هذه الدراسة التي ترجمتها "جاده إيران"، أهمية الاعتماد على تكنولوجيا المعلومات في مكافحة التضخم.

حول دراسات إيران تحت العقوبات

يخضع الاقتصاد الإيراني للعقوبات منذ انتصار الثورة الإسلامية في العام 1979. ومع ذلك، لا يوجد سوى القليل من المعرفة المنهجية حول التأثيرات قصيرة ومتوسطة المدى للعقوبات على أنماط نمو الاقتصاد الإيراني، والرفاهية العامة لشعبها في المدن والمناطق الريفية، والديناميكيات المجتمعية، والفضاء المدني، وبيئة البلاد. كان التركيز غالبًا على بعض المقاييس التي تشتعل مع تشديد العقوبات: انخفاض قيمة العملة، والتضخم، والركود، والتي تليها زيادة في البطالة والفقر. لكن الصورة الأكثر شمولاً تضيع في التنافر السياسي. هذه هي الفجوة التي تملأها SAIS بمشروعها الخاص بالعقوبات على إيران، وهو وجهة نظر عميقة حول تداعيات العقوبات على إيران. يوفر هذا البحث الأول من نوعه دراسة حالة مفيدة حول استخدام العقوبات كأداة لفن الحكم.

نظرة عامة

يعتبر التضخم المرتفع مشكلة اقتصادية واجتماعية متنامية في إيران الخاضعة للعقوبات. يساهم الاتجاه المستمر في تدهور مستويات المعيشة وزيادة التفاوت في الدخل. كما يعيق التضخم النمو الاقتصادي. من المرجح أن يؤدي عجز الميزانية، الذي يرتفع جزئيًا بسبب العقوبات التجارية والمالية القاسية الأميركية، وانخفاض عائدات النفط والتكاليف الصحية والاقتصادية لوباء كورونا إلى مزيد من المشاكل النقدية. إذا كان الأمر كذلك، فسوف يتسارع التضخم، مما يؤدي إلى انتشار الاضطرابات الاجتماعية.

تفتقر إيران إلى مرساة فعالة لتوقعات التضخم. يعمل البنك المركزي الإيراني في محاولة لتحقيق عدد من الأهداف، وتشمل: خفض التضخم، تمويل القطاع العام، تخصيص النقد الأجنبي لاستيراد السلع الأساسية، تجنب الانخفاض الحاد في سعر الصرف، ومنع النظام المصرفي من الانزلاق إلى أزمة طويلة الأمد. يستخدم مزيجًا من الأدوات، بما في ذلك الضوابط الكمية وسعر الفائدة، والإقراض المباشر للقطاع العام والبنوك، التدخل في سوق المال بين البنوك، وتقييد العملات الأجنبية. في حين أن العديد من مشاكل التضخم ناتجة عن العقوبات، تلعب المؤسسات الاقتصادية والسياسات النقدية أيضًا أدوارًا رئيسية.

الصورة 1: مجاميع التضخم والنقد

إن التركيز المتزايد على خفض التضخم أمر مرحب به، ولكن هناك سؤال رئيسي يلوح في الأفق: هل تكنولوجيا المعلومات هي الإطار الأنسب لخفض التضخم على المدى القريب؟

تبحث هذه الورقة في ما إذا كانت الشروط المسبقة للتحول الناجح في إطار السياسة النقدية موجودة، ما إذا كانت الظروف الاقتصادية ستمنع التبني الناجح لتكنولوجيا المعلومات، أو ما إذا كان اتباع نهج نقدي مختلف سيؤدي إلى نتائج أفضل إلى أن يتم إجراء إصلاحات رئيسية. الاقتصاد، الذي يعاني من ركود عميق، انكمش بشكل كبير لمدة ثلاث سنوات. نظرًا لأن الركود يرجع جزئيًا إلى صدمات العرض الناتجة عن العقوبات (والآن الوباء)، فإن السياسة النقدية لن تكون، من حيث المبدأ، الأداة الأكثر فاعلية لمكافحة التضخم. من المحتمل جدًا أن تظل الميزانية الأداة الرئيسية للحكومة لمكافحة الركود.

تتطلب تكنولوجيا المعلومات الناجحة تلبية شروط متعددة. ليس من الضروري أن تكون جميع الشروط المسبقة في مكانها الصحيح في بداية التحول في السياسة النقدية. ومع ذلك، يتم تجميع القوى الاقتصادية والمالية الهائلة لإحباط الجهود المبذولة لإنشاء نظام تكنولوجيا المعلومات على المدى القصير. في الواقع، يواجه البنك المركزي الإيراني مهمة شبه مستحيلة نظرًا لاستقلاليته المحدودة، قانونيًا وعمليًا، وسياساته الائتمانية وأسعار الفائدة غير الملائمة، والظروف الاقتصادية الصعبة والضغوط الاجتماعية والتوزيعية من مختلف أصحاب المصلحة. سيجد من الصعب للغاية الالتزام بمصداقية ليس فقط بهدف في إطار تكنولوجيا المعلومات، ولكن أيضًا بأي خفض حقيقي للتضخم في ظل أي إطار عمل بديل للسياسة النقدية.

في الظروف الحالية، قد يكون إدخال تكنولوجيا المعلومات في أحسن الأحوال هدفًا طموحًا يمكن أن يساعد البنك المركزي على التركيز بشكل أكبر على التضخم وإنشاء إصلاحات أساسية في المستقبل، لا سيما بمجرد تخفيف العقوبات المعوقة. في الوقت الحالي، سيتطلب خفض التضخم توليفة مرنة وقابلة للتكيف من السياسة المالية، وتقليل التركيز على سعر الصرف والاستخدام النشط لأسعار الفائدة، إلى جانب استهداف المجاميع النقدية. وبغض النظر عن مشاكل العقوبات، فإن الاحتواء الأكثر ديمومة للتضخم، بما في ذلك من خلال تكنولوجيا المعلومات، سوف يتطلب هيمنة مالية أقل بكثير، وبنك مركزي أكثر استقلالية وتصحيحات لمشاكل النظام المصرفي الحادة.

هل تستوفي إيران الشروط المسبقة لاستهداف التضخم؟

العناصر الأساسية اللازمة لنجاح تكنولوجيا المعلومات هي استقلال المصرف المركزي الايراني والتحرر من الهيمنة المالية، غياب عوامل القطاع الخارجية المسيطرة على السياسة النقدية ومنع مرونة سعر الصرف، ونظام مالي سليم لا يعرض الاستقرار المالي للخطر، ويطلب من البنك المركزي اتخاذ إجراءات تتعارض مع هدف التضخم. بالإضافة إلى ذلك يحتاج البنك المركزي إلى بيانات متطورة وقدرات تحليلية للتنبؤ بالتضخم.

تحتاج السلطات النقدية في كل مكان إلى الاستجابة للضغوط المالية، ولكن لا ينبغي أن تهيمن هذه على قرارات السياسة النقدية. يمكن تعريف الهيمنة المالية على أنها الدرجة التي يقيد بها هيكل الميزانية والسياسات والممارسات السياسة النقدية ، مما يحد من قدرة البنك المركزي على متابعة أهدافه، من بينها إدارة التضخم. وتشمل هذه القيود الحاجة إلى تمويل القطاع العام، القيود المفروضة على خيارات سياسة البنك المركزي واستخدام أدوات السياسة النقدية (خاصة فيما يتعلق بسياسة الائتمان وتحديد أسعار الفائدة) لاحتواء تكاليف خدمة ديون الحكومة، والعمليات شبه المالية. لطالما هيمنت الاعتبارات المالية على السياسة النقدية في إيران بشكل كبير من خلال عدة طرق تحد من نطاق ومصداقية مكافحة التضخم. يمكن القول إن غياب الاستقلال وهيمنة السياسة المالية كانا من أهم القيود على قدرة البنك المركزي على خفض التضخم.

الصورة 2: عجز الميزانية ونمو السيولة

يرجع جزء كبير من هذه الهيمنة المالية إلى التطورات والقرارات السياسية الخارجة عن سيطرة صانعي السياسة النقدية، ولكن الكثير يرجع أيضًا إلى الإطار المؤسسي الإيراني للسياسة الاقتصادية.

• أولاً، تمارس الحكومة دورًا مباشرًا في تحديد السياسة النقدية. على سبيل المثال، من خلال تمثيلها القوي في المجلس النقدي والائتماني، فهي تضع السياسات العامة بشأن إنشاء الائتمان القطاعي وتخصيصه (في بعض الأحيان بأسعار مدعومة). يتم تحديد الظروف النقدية إلى حد كبير من خلال قرارات المجلس المتعلقة بحجم الائتمان الممنوح من قبل النظام المصرفي، وليس من قبل البنك المركزي.

• ثانيًا، ارتبطت الإيرادات والنفقات الحكومية ارتباطًا وثيقًا، غالبًا بشكل مساير للدورة الاقتصادية، بعائدات تصدير النفط والغاز. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما كانت التحركات في المجاميع النقدية مرتبطة بالتقلبات في عائدات النفط. كانت هناك جهود متفرقة ولكنها ليست منتظمة لتعقيم تأثير تدفقات تصدير النفط.

• ثالثًا، يشارك البنك المركزي الإيراني في تمويل الحكومة، وكذلك مؤسسات القطاع العام والبنوك، بالإضافة إلى القيام بعمليات شبه مالية، وعلى الرغم من أن البنك المركزي يحظر التمويل المباشر للميزانية، إلا أنه يساعد في الواقع في تمويل الميزانية.

علاوة على ذلك، تتفاقم الضغوط التضخمية بسبب مشترياتها من العملات الأجنبية من صندوق التنمية الوطنية للثروة السيادية لإيران، في مقابل تحويل الريالات إلى الميزانية، والتي، بمجرد إنفاقها، تزيد القاعدة النقدية. وشمل الإقراض غير المباشر توفير الموارد للبنوك التجارية لتسهيل إقراضها للحكومة، وكذلك تمويل المؤسسات العامة. لذلك، يجب أن يتم تقييم تأثير العمليات المالية (من قبل الحكومة، وصندوق التنمية الوطنية، والمؤسسات العامة، والكيانات شبه الحكومية) على الظروف النقدية من خلال فحص مجمل هذه المعاملات غير الشفافة في بعض الأحيان.

علاوة على ذلك، قد تؤدي المخاوف بشأن القدرة على تحمل الديون إلى تقييد السياسة النقدية بشكل متزايد. وفقًا لمعايير دول الأسواق الناشئة، فإن إجمالي الدين للحكومة المركزية الإيرانية ليس كبيرًا جدًا. كان 40٪ من إجمالي الناتج المحلي في السنة المالية 2018/2019 ومن المتوقع أن يرتفع إلى 45٪ من إجمالي الناتج المحلي في 2020/2021. ومع ذلك، لا تشمل هذه الأرقام المتأخرات الحكومية ولا الالتزامات الطارئة الكبيرة المرتبطة بأنظمة المعاشات التقاعدية واحتياجات رسملة النظام المصرفي. بمجرد أن تؤخذ الالتزامات الطارئة في الاعتبار بشكل أفضل، يمكن أن تصبح القدرة على تحمل الدين العام قيدًا أكثر أهمية على السياسة النقدية. قد يتطلب التقييم الدقيق لمستويات الديون توليد عائدات من الحكومة أو تشجيع التضخم كأداة لخفض الديون. قد يؤدي هذا إلى مزيد من التحيز التضخمي في سياسة البنك المركزي.

إذا نظرنا إلى المستقبل، فإن الضغوط المالية ستهيمن حتماً على السياسة النقدية. في ضوء العقوبات التي أدت إلى انخفاض حاد في صادرات النفط، والتأثير الاقتصادي الانكماش للوباء والنطاق المحدود لزيادة الإيرادات غير النفطية، والتي تعد منخفضة وفقًا للمعايير الدولية، ستظل السياسة المالية، وخاصة سياسة الإنفاق، أداة السياسة الاقتصادية الرئيسية. من المرجح أن يرتفع عجز الميزانية. في الواقع، يتوقع صندوق النقد الدولي أن ينتقل عجز الميزانية من 2.1٪ من الناتج المحلي الإجمالي في 2018/2019 إلى 5.6٪ في 2019/2020 و 9.6٪ في 2020/2021.

على الرغم من أن الحكومة تطمح إلى تغطية احتياجاتها التمويلية المتزايدة من خلال برنامج معزز لبيع أدوات الخزانة والأصول التي يتم تفريغها في البورصة، فإن اللجوء إلى التمويل النقدي وموارد العقود الآجلة التي ترفع القاعدة النقدية سيزداد.

في إيران، التي شهدت فترات انخفاض حاد في قيمة العملة، أصبحت تحركات أسعار الصرف محركًا رئيسيًا لتوقعات التضخم، مما أثر ليس فقط على أسعار المستهلكين والمنتج، ولكن بشكل متزايد على أسعار الأصول.

الصورة 3: سعر الصرف في السوق

في السنوات الأخيرة، شهدت إيران جولتين رئيسيتين من انخفاض سعر الصرف، مما أدى، إلى جانب النمو الكبير في السيولة، إلى زيادة التضخم. وقد حدث هذا الانخفاض في قيمة العملة بعد فرض عقوبات من قبل الولايات المتحدة والأمم المتحدة وآخرين في عام 2012 فيما يتعلق ببرنامج إيران النووي، وبعد العقوبات الأكثر صرامة التي أعادت الولايات المتحدة فرضها في عام 2018. أدت هذه العقوبات إلى توقف مفاجئ لتدفقات رأس المال الخارجة. بالإضافة إلى ذلك، حدث انخفاض حاد في سعر الصرف في عام 2020، بسبب انخفاض أسعار النفط العالمية الناجم عن الوباء وانقطاع التجارة الدولية، وكذلك عدم إعادة عائدات الصادرات غير النفطية.

خلال تلك الفترات، حاول البنك المركزي مواجهة ضغوط الانخفاض في قيمة العملة من خلال التدخل في سوق العملات الأجنبية، ولجأ إلى نظام “سعر الصرف المتعدد”. وقد تم اعتماد هذا النهج إلى حد كبير لأن البنك المركزي كان يفتقر إلى الاستقلالية لتحديد الصرف. علاوة على ذلك، فإن قدرتها على مواجهة تأثير انخفاض سعر الصرف من خلال سياسة أسعار الفائدة أو التدخل في أسعار الصرف الأجنبي مقيدة بشكل كبير.

• أولاً وقبل كل شيء، أسعار الفائدة ليست أداة نشطة للسياسة النقدية، حيث يعتمد البنك المركزي بدلاً من ذلك على سقوف أسعار الودائع والقروض وتوجيهات تخصيص الائتمان. في حين أن النظام المصرفي يعمل بشكل قانوني وفقًا لمبادئ الصيرفة الإسلامية المناهضة للربا، فإنه يعمل في الممارسة العملية كنظام مصرفي تقليدي.

• ثانيًا، نظرًا لتعذر الوصول إلى جزء كبير من احتياطياتها الدولية بسبب العقوبات، أصبحت القدرة على التدخل في سوق الصرف الأجنبي لتسهيل التحركات الحادة في أسعار الصرف محدودة.

النظام المصرفي غير سليم. إن وضعها الخطير يجعل إيران عرضة بشدة لأزمة مالية. الخوف من زعزعة استقرار النظام المصرفي هو قيد رئيسي على قدرة البنك المركزي على احتواء نمو المجمعات النقدية والتضخم.

• أولاً، يعاني النظام المصرفي من ضعف الميزانيات العمومية. في حين لا تتوفر تقديرات موثوقة للقروض المتعثرة، إلا أنه تتراوح التقديرات من 11 إلى 50 في المائة. علاوة على ذلك، فإن مخصصات القروض منخفضة، وقد تكبد العديد من البنوك خسائر كبيرة.

• ثانيًا، واجهت البنوك التجارية في كثير من الأحيان نقصًا كبيرًا في السيولة، مما دفعها إلى الاقتراض من البنك المركزي العراقي والتنافس مع بعضها البعض من خلال تقديم أسعار فائدة أعلى. في السنوات الأخيرة، كان البنك المركزي هو المقرض الأول للبنوك التجارية، التي لديها تلبية احتياجات السيولة من خلال الاقتراض من نافذة الخصم بمعدلات فائدة مرتفعة، دون ضمانات. جعل الاقتراض الهائل البنوك أحد أكبر مصادر النمو في الأموال الأساسية. نظرًا للعوامل الهيكلية الكامنة وراء مشاكل ميزانياتها العمومية وحجم تلك الصعوبات من المرجح أن تظل البنوك معتمدة بشكل كبير على دعم البنك المركزي. وبالتالي، من المتوقع أيضًا أن تظل السياسة النقدية تحت سيطرة ظروف القطاع المصرفي بشكل كبير.

تنجم مشاكل القطاع المصرفي عن:

1. انتشار ملكية الدولة وسيطرتها على النظام المصرفي، مما يؤدي إلى إقراض غير تجاري وموجه للحكومة والمؤسسات العامة.
2. ارتباط البنوك بتكتلات من الشركات العامة والخاصة التي تمتلك أسهم فيها، أو لديها أسهم في بعض الشركات.
3. ضعف اللوائح الاحترازية (على سبيل المثال، كفاية رأس المال، التصنيف، التزويد وحدود التعرض) وقلة الإنفاذ.
4. ضوابط أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي والتي أدت في كثير من الأحيان إلى معدلات فائدة حقيقية سلبية وعدم وساطة مالية.
5. سوء الإدارة والفساد

علاوة على ذلك، يمكن إرجاع الكثير من الصعوبات التي يواجهها النظام المصرفي إلى العقوبات الخارجية، والتي، بالإضافة إلى إلحاق أضرار اقتصادية جسيمة بالاقتصاد الكلي وجودة أصول البنوك، لها تأثير فعال على قطع القطاع المصرفي عن النظام المالي العالمي.

الصورة 4: معدلات الودائع قصيرة الأجل

أدى وباء كورونا إلى تفاقم التحديات التي تعاني منها البنوك الإيرانية، مما أثر على النشاط الاقتصادي وربما رفع نسبة القروض المتعثرة. من المتوقع أن تتضرر الميزانيات العمومية، على الأقل على المدى القصير، من تدابير البنك المركزي المتخذة لتخفيف الضغوط على المقترضين. على سبيل المثال، طلب البنك المركزي من البنوك التجارية تأجيل سداد القروض المستحقة في شباط/ فبراير 2020 لمدة ثلاثة أشهر وقدم إعفاءات جزائية مؤقتة للعملاء الذين لديهم قروض متعثرة.

يعد وضع النظام المالي على أساس سليم ضروريًا لتقليل اعتماد البنوك على البنك المركزي وتعزيز آلية انتقال السياسة النقدية. ومع ذلك، لا يتوقع أن تتلاشى أي من الصعوبات التي تواجه البنوك قريبًا. ولن يتم تصحيح العوامل الأساسية بسرعة. ستستمر السياسة النقدية في التركيز إلى حد كبير على منع انهيار النظام المصرفي، بما في ذلك عن طريق تجنب التهافت على البنوك. سيكون إصلاح القطاع معقدًا، وسيتطلب تغييرات مهمة في الجوانب الأساسية للحوكمة الاقتصادية. يجب أن تشمل الإصلاحات إصلاحًا شاملاً لدور الدولة في ملكية النظام المصرفي وتولي البنوك مهام شبه مالية، ومشاركتها في التكتلات المملوكة لشركات قابضة كبيرة، وملكيتها للشركات المشاركة في الأنشطة المصرفية غير الأساسية، إضافة لتحسين الإشراف والتنفيذ من قبل البنك المركزي. إن إعادة الهيكلة الشاملة وتسوية البنوك ستتطلب حتماً إعادة رسملة كبيرة باستخدام موارد الميزانية. كما ستشمل عمليات إغلاق ودمج البنوك، ومراجعة منهجية لجودة أصول البنوك، وربما إنشاء شركات إدارة الأصول لتسوية أصولها غير العاملة. ستكون هناك حاجة أيضًا إلى إصلاح اللوائح التي تحكم البنك المركزي والنظام المصرفي. هذه مهام شاقة لكنها ضرورية للسيطرة على التضخم والسماح بتوفير ائتمان أفضل لقطاعات السلع القابلة للتداول والتي يمكن أن تتوسع بسبب الانخفاض الأخير في سعر الصرف الحقيقي.

لنجاح تكنولوجيا المعلومات يجب توافر البيانات الموثوقة والقدرة التحليلية للتنبؤ بالتضخم. هناك أوجه قصور كبيرة، خاصة فيما يتعلق بالبيانات المالية والنقدية التي تقوض المصداقية، لا سيما في نظام تكنولوجيا المعلومات. البيانات المالية غير كافية في فئات متعددة: عمليات المؤسسات العامة والمعاملات خارج الميزانية والعمليات شبه المالية من قبل البنك المركزي والبنوك العامة والمؤسسات شبه العامة.

هذا يقيد تحليل التطورات في سوق الصرف الأجنبي ويعيق قدرة الوكلاء الاقتصاديين على تتبع وفهم الاتجاهات الاقتصادية. من خلال معهد أبحاث المال والبنوك، ربما يمتلك البنك المركزي القدرات الفنية لنمذجة التضخم والتنبؤ به. ومع ذلك، فإن أي انتقال إلى نظام تكنولوجيا المعلومات سوف يستتبع تحولات في النظام النقدي وقنوات نقل السياسة النقدية إلى الاقتصاد. سيتطلب تغيير بهذا الحجم عملاً تجريبيًا جديدًا.

تحديات تكنولوجيا المعلومات وسط الركود الشديد وارتفاع أسعار الأصول

على البنك المركزي أن يقوم بتشديد الشروط النقدية بما يكفي لخفض التضخم والوصول إلى هدف التضخم. وتشمل هذه العوامل الركود والزيادة الأخيرة في أسعار الأسهم. كان الاقتصاد الإيراني ينكمش بشكل حاد. يتوقع صندوق النقد الدولي أن يتقلص الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 6 في المائة في السنة المالية 2020/2021، مما يؤدي إلى انخفاض بنسبة 18 في المائة في السنوات الثلاث التي أعقبت انسحاب الولايات المتحدة من الاتفاق النووي وإعادة فرض العقوبات. يمكن أن تتفاقم الأمور إذا أصبحت الموجة الثالثة للوباء أكثر حدة. سيستمر القطاعان العام والخاص في الاعتماد على التمويل المصرفي، مما يعيق جهود كبح التضخم. يعتمد القطاع الخاص على البنوك بشكل أساسي لتمويل العمليات الجارية، مما يحد من نطاق تشديد الشروط النقدية اللازمة لخفض التضخم ودعم تكنولوجيا المعلومات.

الصورة 5: معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي

تعتمد الشركات الإيرانية على الائتمان المصرفي، بما في ذلك رأس المال العامل بشكل أساسي. خلال الفترة من نيسان/ أبريل إلى تشرين الثاني/ نوفمبر 2019، كان أكثر من نصف الاقتراض لرأس المال في قطاعي الصناعة والتعدين. شهد المعروض من رأس المال تقلبات كبيرة، لا سيما عندما فُرضت عقوبات خارجية شديدة القسوة في عامي 2012 و 2018. وقد أعيقت البنوك في تحويل الموارد بين الشركات ومساعدة الشركات على التعامل مع العقوبات. من المرجح أن تظل مساعدة البنوك للشركات قائماً، مما يعيق تحول البنك المركزي إلى نظام تكنولوجيا المعلومات.

لمدة عامين، كانت هناك حاجة إلى إجراءات السياسة النقدية ولكن لم يتم اتخاذها لاحتواء الارتفاع الهائل في أسعار الأصول (خاصة الأسهم) التي يصعب تبريرها من حيث الأساسيات. نظرًا لارتفاع معدلات التضخم وأسعار الفائدة السلبية، كان هناك تحول متزايد في الموارد إلى أسواق الأصول والعملات الأجنبية والذهب والعقارات والأسهم. على الرغم من الركود الذي أضعف الأساسيات التي تدعم أسعار الأسهم في نهاية المطاف، فقد ارتفعت بورصة طهران بنسبة 296 في المائة بالقيمة الاسمية بين 1 كانون الثاني/يناير و3 تشرين الأول/أكتوبر 2020، أي أعلى بكثير من معدلات التضخم أو أسعار صرف السوق. بعض الارتفاع في أسعار الأسهم له ما يبرره بإمكانية تحقيق أرباح أعلى لمنتجي السلع القابلة للتداول على حساب انخفاض قيمة الريال الحقيقي. ومع ذلك، وبغض النظر عن هذه العوامل، فقد يكون هناك انفصال متزايد بين الزيادات الضخمة وأساسيات الاقتصاد.

الصورة 6 – الائتمان الحقيقي للقطاعات الاقتصادية المختلفة

يُنظر إلى الازدهار في الأسهم على أنه يساعد جهود الحكومة في تمويل عجز ميزانيتها عن طريق بيع الأصول في سوق الأوراق المالية . هذه العوامل، إلى جانب عدم استقلاليتها، حالت حتى الآن دون اتخاذ البنك المركزي الخطوات اللازمة، بما في ذلك زيادة الفائدة. كما أنها أعاقت إجراءات السياسة النقدية للحد من التضخم. كنتيجة طبيعية، قلل البنك المركزي من فرص تطبيق تكنولوجيا المعلومات بنجاح.

الصورة 7 – سوق الأسهم وسعر الصرف الحقيقي

الطريق إلى الأمام

احتواء التضخم أمر بالغ الأهمية للاستقرار الاقتصادي والاجتماعي لإيران. يتطلب تحقيق استقرار الأسعار على أساس دائم تزويد البنك المركزي بتفويض واضح ومرن لتكنولوجيا المعلومات والاستقلال التشغيلي لتنفيذ ذلك، ويتمثل ذلك عبر:

1. منح البنك المركزي المزيد من الاستقلالية وخفض الهيمنة المالية بشكل كبير
2. توحيد أسعار الصرف المتعددة، والتحول إلى نظام سعر صرف أكثر مرونة، وإنهاء الإدارة الجزئية لسوق الصرف الأجنبي
3. اتخاذ الخطوات اللازمة لتصحيح مشاكل النظام المصرفي الكبرى
4. تطوير أدوات فعالة للتحكم النقدي
5. والأهم من ذلك تخفيف العقوبات الخارجية

كما ستكون هناك حاجة إلى مزيد من الجهود لتعزيز القدرات التقنية للبنك المركزي وخاصة في نشر البيانات والتنبؤ بالتضخم. في الواقع، معظمها مطلوب أيضًا لأي جهد ناجح لخفض مشاكل التضخم. على الرغم من أنه لا يجب القيام بكل شيء مقدمًا، إلا أن تلبية المتطلبات والجوانب التشغيلية للتحول إلى تكنولوجيا المعلومات أمر صعب سياسيًا وفنيًا لأي اقتصاد سوق ناشئ. في إيران، التي يخضع اقتصادها ومواردها المالية إلى حد كبير من العوائق السياسية وغيرها من المعوقات المحلية، لا سيما غياب الاستقلال التشغيلي للبنك المركزي العراقي وهيمنة السياسة المالية، من المرجح أن تمنع العوامل الخارجية، مصطلح نجاح نظام تكنولوجيا المعلومات.

الاستمرار في الوضع الراهن غير مرغوب فيه للغاية لأنه من المحتمل أن يؤدي إلى ارتفاع التضخم. من المحتمل جدًا أن تفشل الطرق البسيطة لتثبيت التضخم عن طريق إدارة سعر الصرف أو استهداف معدل نمو إجمالي نقدي معين. قد يساعد النهج الأكثر انتقائية البنك المركزي على التحرك نحو إطار عمل لإدارة توقعات التضخم وتحديد اتجاهات التضخم على مسار هبوطي تدريجي، بمساعدة سياسة سعر فائدة أكثر نشاطًا. يمكن القول أن إيران لا تفي الآن بمتطلبات تكنولوجيا المعلومات وخاصة التحرر من الهيمنة المالية، والقضاء على ما يتطلب تغييرات سياسية ومؤسسية مهمة.

يمكن أن تشمل الخطوات التحضيرية للوصول إلى نظام تكنولوجيا معلومات ما يلي:

• تحسين جودة الإحصاءات ونشرها في الوقت المناسب
• رفع مستوى أداء سوق الأوراق المالية الحكومية لتسهيل العمليات المفتوحة
• توريق متأخرات الحكومة والمؤسسات العامة للبنك المركزي العراقي والبنوك
• احتواء التوسع في الميزانيات العمومية للبنوك

في حين أنه قد يكون من السابق لأوانه اللجوء إلى تكنولوجيا المعلومات لترويض التضخم، إلا أن هذا الهدف يمكن أن يكون مفيدًا في وضع أساس للإصلاحات المطلوبة.

إن المعلومات والآراء المذكورة في هذه المقالة المترجمة لا تعبّر بالضرورة عن رأي جاده إيران وإنما تعبّر عن رأي كاتبها أو المؤسسة حيث جرى نشرها أولًا

المصدر/ كلية الدراسات الدولية المتقدمة في جامعة جونز هوبكنز

ترجمة/ هادي فولادكار

الجزء الثاني: العقوبات الأميركية واستراتيجية الطاقة الإيرانية